一 前言
之前在上一篇文章介绍过，有一种基金分类方式是按照基金的投资理念进行分类，即可以把基金分为主动型基金及被动型基金两种类型，指数基金即可归类于被动型基金。目前指数基金在投资市场上是比较受欢迎的，因为能给投资者带来相对稳定的回报，无论是专业投资者还是非专业投资者都喜欢去配置这类投资工具。相关数据显示，在牛市阶段，大部分主动型基金或者即便是一些专业的投资也是跑不赢指数的，这也给了我们去配置指数基金的意义。本文通过对指数基金相关概念进行梳理，希望可以解答指数基金投资的相关问题。
二 指数基金的前世今生
指数基金最早起源于20世纪70年代美国，提起指数基金就不得不提起一位叫John Bogle（约翰伯格）的人，他被认定为指数基金教父。1974年9月26日，博格以英国海将纳尔逊在尼罗河战役使用的船只HMS Vanguard为名，成立了The Vanguard Group（领航集团），目前已成为全球第二大基金公司。1975年，博格尔以复制、追踪“标准普尔500指数””为架构，创造出世上第一个指数型基金“第一指数投资信托”（First Index Investment Trust），之后更名为现今的Vanguard 500，博格认为不存在能战胜市场指数的基金，开始推行以指数为基准进行投资的原则。
当时的市场还是主动型基金的天下，博格这种敢为天下先的行为并不被人看好。也许是好事多磨，基金成立之后正好赶上美国经济滞胀，经济形势严峻，1979年下半年起，第二次石油危机爆发，石油价格猛涨，严重打击美国经济，加剧美国外贸逆差，加深滞胀趋势。这一阶段，指数基金表现十分惨淡。随着美国加大对滞胀的整治力度，在财政政策上，缩减政府规模、相信企业家力量、放松行业管制等措施；在货币政策上，通过紧缩的货币政策抑制通过膨胀，帮助美国逐步走出经济危机，随后股市大涨，先锋500指数基金吸引大量资金涌入，规模快速突破1亿美元，指数基金的发展也迎来了转机。进入20世纪90年代，指数基金迎来了大爆发，指数投资的理念逐渐被人认可，在美国投资市场上越来越受欢迎。1976年基金刚成立时，仅募集到了1140万美元，到2021年底，基金规模已经达到了8000亿美元。与此同时，持有美股所有股票的“先锋领航全市场指数基金”(Total Stock Market Fund)规模更大，超过了1.3万亿美元。
相比于美国，我国引入指数基金相对较晚，可分为三个主要时期。2002-2008年，这一阶段主要是指数基金从无到有，2002年11月，我国首只指数基金—华安中国A股增强型指数基金问世，这只指数以MSCI中国A股指数为跟踪标的，是一只指数增强型基金，而并非是完全意义上的复制指数的基金。2005年，境内第一只ETF——华夏上证50ETF的成立，正式拉开了指数化投资的序幕。第二阶段是2009-2019，这一阶段指数基金开始爆发式增长。截止到2008年底，我国指数基金总数只有19只，资产规模不足1000亿元。而到了2009年我国境内共成立新基金153只，发行总额4534.47亿份。其中指数基金27只，发行份额1355亿份，占今年全部新发基金份额30%，远超指数型基金历年累计发行总规模。这主要得益于源于政策推动和投资需求的提升。直到2019年，指数基金市场迎来了它的第二次高光时刻。 2018年底，我国境内ETF还只有179只，规模仅3749亿元。到了2019年底，ETF数量则增长到了266只，规模达到了6206亿元，规模几乎翻了一倍。 2024年后，指数基金又迎来了大的突破，根据《上海证券交易所ETF行业发展报告（2025）》显示，截至2024年底，境内交易所挂牌上市的ETF（交易型开放式指数基金）数量达1033只，总规模达到3.7万亿元，较2023年底分别增长16%和81%，其中股票ETF规模达到2.89万亿元，创历史新高，中国指数投资进入新阶段。
三 什么是指数基金
3.1 什么是指数
在聊指数基金之前，我们先聊聊什么是指数。我们经常听到的指数有沪深300指数，上证50指数，以及最近比较火的中证A500指数等等，还有一些根据资产类别的不同，可划分为市场宽基指数、风格指数、行业指数、主题指数﹑策略指数，这里说的指数主要是指股票指数。而指数是怎么来的呢？指数是指数公司按照一定指数编制方法进行编制的用于反映各种股票价格变动水平的一种指标。至于如何编制指数我们不需要多进行关注，我们只需要知道指数有哪些作用。目前指数主要有两大特性，一个是代表性，即作为市场的晴雨表，代表市场的整体走势，如上证指数、深圳综合指数、北证50等都代表了各自的市场走势情况，另外一个就是投资性，可以满足投资者指数投资的需求。
图1 上证指数十大权重
图2 上证指数市场占比及行业分布
顺便提一句，编制指数的公司有哪些？一是带有官方性质的指数公司——中证指数公司和深圳证券信息公司，发布的股票指数主要有中证系列指数、上证系列指数、深证系列指数和国证系列指数等。二是第三方指数公司，如证券公司的申万宏源的行业指数、中信证券市场基准系列指数、行业系列指数及衍生大类板块系列指数等等，这些指数主要被投资者用于证券投资分析。
图2 中证指数体系
3.2 什么是指数基金
指数基金 ，顾名思义就是以特定指数为标的指数，并以该指数的成份股为 投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。也就是说指数基金投资的是一揽子股票，并主动对股票进行筛选。除了指数基金以外，我们还经常听到一些其他的基金品种，如ETF基金、ETF链接基金、LOF等。下面就介绍一下这几种基金。
指数基金
之前我们介绍过，根据基金交易的场所，可分为场内基金和场外基金，这个交易的场所主要是指交易所，在场外的基金采取的交易方式主要是以申赎为主，场内主要是以封闭期的基金为主，主要以交易为主。指数基金主要是场外基金，在场外进行申赎。跟踪的是一揽子股票。我们可能还会经常听到指数增强基金这个概念，其实就是加入了基金经理主管操作，在指数偏离不大的基础上，通过择时、选股等主动化管理，实现收益的增强。我们看到图3为华夏沪深300指数增强基金，从业绩来看近一年的涨幅为17.13%要高于沪深300指数的9.32%。
ETF
ETF全称是交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund)，在交易方式上投资者既可以通过一级市场以一篮子指数成份证券作为申赎对价进行ETF份额的申购和赎回，也可以在二级市场进行交易。ETF本质上是一种特殊的指数基金，它拥有指数基金的一系列特点。此外，ETF还存在套利机制。因为ETF既可以在一级市场申赎，也可以在二级市场，所以当两个市场价格不一致的时候，投资者就会通过一二级市场套利，磨平利差。在一级市场上，ETF采取实物申赎的机制，即只有资金达到一定规模的投资者（即30万份、50万份、100万份以上）可以在交易时间内进行以进行申购、赎回的交易，即使用一揽子股票换取份额或者相反的操作，中小投资者被排斥在一级市场外。普通投资者更多的是参与二级市场ETF的交易。
ETF在场内与场外的交易规则略有不同：
场内交易规则：
交易方式：多数场内 ETF 是T+1的交易方式，即当天买入，第二个交易日才能卖出；但也有部分 ETF 基金的交易周期为T+0，当日买卖当日结算，如黄金ETF，债券ETF等。
交易单位：ETF 买卖的最低为 1 手（1 手为 100 份基金份额），可适用大宗交易的相关规定。
申报规则：ETF 采用买卖竞价的方式进行交易，遵循价格优先、时间优先原则。对于 ETF 交易申报，在申报时间相同的情况下，价格高的优先成交；在申报价格相同的情况下，时间早的优先成交。
涨跌幅限制：主板的 ETF 每日涨跌幅按照 10%进行限制，创业板和科创板相关的 ETF 则按照 20%进行限制，最小的价格变动单位为 0.001 元。
场内交易费用：由交易佣金（券商收取，双向收费）、过户费、交易规费组成。
场外交易规则：
交易方式：通过银行、证券公司、第三方代销平台以及基金公司直销平台等交易所之外的第三方平台进行交易。
申赎确认：T 日提交的申购或赎回申请，一般 T+1 日进行确认，具体确认时间也需参照销售机构的规定。
场外交易费用：申购费、赎回费、管理费、托管费等。
ETF链接基金
ETF链接基金从字面意思上看就与ETF有着紧密关系。我们先说一下ETF的交易特点，如果投资者想要交易ETF的话可以从一级市场上进行申赎，但是这种方式需要的交易资金比较庞大，显然这种方式并不适合普通投资者。另外一种方式是需要投资者在交易所进行购买，但是这需要投资者开通股票账户。如果投资者没有股票账户也不想开通的话，就可以通过购买ETF链接基金的方式实现ETF的投资。ETF链接基金投资的主要为目标ETF。我们可以看到天弘中证全指证券公司ETF链接基金将91%的资金投向了天弘中证全指证券公司ETF。
图4 天弘中证全指证券公司ETF链接基金
LOF基金
LOF基金（Listed Open-Ended Fund）全称上市型开放式基金，从名称上看它兼具了场内基金和场外基金双重特点 ，即能够在场内通过二级市场进行交易，也可以申购、赎回，而且支持现金申购赎回。LOF基金的场内和场外是相通的，投资者在场外通过申购LOF基金后，持有一段时间获得收益后想要止盈卖出，他可以通过场外进行赎回，也可以通过跨系统转托管，将基金由场外转到场内，在场内进行交易。因为LOF基金可以在两个不同市场进行交易，所以与ETF基金一样，存在套利机制，当两个市场的价格出现明显差异时，套利机会就出现了。溢价套利，即当场内交易价格大于场外申赎净值时，这时候投资者可以通过场外申购基金后转到场内卖出；折价套利，即基金的场内价格大于场外净值，即投资者可以通过场内买入后转托管到场外赎回。LOF基金不是外国的舶来品，是我们主创新的产品，他和ETF主要有以下区别：
第一，申购赎回机制不同。ETF在申购和赎回时,投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票，而LOF则是采用的现金申购。
第二，适用的基金种类不同。ETT本质上是被动型指数基金。而LOF基金可以是被动型的指数型基金，也可以是主动管理型基金。
第三，投资者参与门槛不同。这个主要是指在申购层面，ETF在申购和赎回有数量上的最低要求，最小数额需100万份，起点较高，适合机构客户。而LOF的产品申购和赎回起点更低，申购起点为1000基金单位，更适合中小投资者参与。
四 投资指数基金的策略
对于指数投资策略，其实就是要解决我们买什么、什么时候买、什么时候卖的问题。
首先，要确定我们买什么样的指数基金，是发达国家指数比如美国，日本等，还是新兴国家指数，如中国、越南、印度等。还是看好某一行业，如人工智能、半导体、创新药，这些专业性很强的行业。确定好投资的方向后，就是基金的研究了，比如基金公司的规模、产品的规模、过往的业绩、成立的年限、费率、折价率、跟踪指数情况等，进一步缩小筛选范围，最终确定投资标的。
第二，什么时候买，什么时候卖。我们投资都希望买在底部，卖在顶部，但是买在绝对地位是不现实的，我们可以通过百分位投资法买在相对地位。根据指数当前在某一时间段内市盈率和市净率所处的百分比位置进行定投，在低百分比位进行加仓，当均值回归后，甚至高估后，在高百分位进行减仓操作。
