受美国特朗普政府“对等关税”政策影响，全球大宗商品市场剧烈波动。关税政策对大宗商品市场有何影响？企业和个人投资者如何做好风险对冲呢？天津经济广播《今日证券》节目邀请期货分析师马园园进行了解析。关税政策对大宗商品市场会产生哪些直接和间接的影响？
“对等关税”政策最直接的影响是对全球经济与贸易的冲击。如果关税长期生效，则世界经济衰退概率将进一步增大，商品方面来看，一方面工业生产下降，总需求减少，导致大宗商品价格走弱；另一方面关税的征收使得全球供应链成本上升，大宗商品潜在通胀风险，价格剧烈波动。一个是大宗商品为适应新格局进行的可能调整与品种分化，基于全球贸易、尤其是中美贸易的情况，各商品市场表现不一，随着时间的推移，美关税政策也在不断调整与反复，我国应对高关税，一方面提出反制，一方面积极助力贸易企业解决问题，对大宗商品市场的影响可能是一个比较长期的过程，部分产品会面临产业链的重大调整；第二个角度是资金与情绪，不确定性比较高的环境下，投资者的心态会受到一定影响，从市场活跃度来看，在加征关税政策发布后的一周内，各个板块日内成交量明显增加，但日持仓量却缩量，截止到本周仅贵金属和金融期货持仓量较关税公布前有增加，由此可以看到由于风险因素的增加，投资者的操作更加谨慎。分板块来看，关税政策影响最大的是贵金属、金属和能化板块，其次是农及农副产品，再次是黑色。贵金属：政策公布后大幅下跌，但随后在避险功能的支撑下，再度上涨，其中黄金再次创新高，白银基本抹平前期跳空缺口。有色金属：金属板块与经济环境密切相关，尤其作为“全球经济重要风向标”的铜，在高关税的基调下，全球经济下行预期更强，所以有色金属在政策公布后两周的时间一直是处于偏弱整理的形态。能化板块：在美“对等关税”提出的同一天，沙特、俄罗斯等8个产油国突然宣布，自5月起每日增产原油41.1万桶，增幅是原计划的三倍，提供非常明显且巨大的供应端的压力，叠加关税政策下对经济下滑、消费下降的担忧，供、需双重承压，能化板块多个品种跌停，当前能化板块也是比较弱的一个板块。农产品：中、美两国之间有多个农产品之间的贸易，比如大豆、棉花等。我国进口美国大豆，进口少量美国棉花，并出口至美国纺织品。加征关税后，对这些品种以及产业链上的相关品种有着较大的影响。黄金虽然有避险功能，但是关税政策出来之后也是大幅下跌，之后快速反弹并不断创出新高，这里边的逻辑是什么？
一个非常重要的逻辑是投资者对风险的理解，风险的解释是未来结果的不确定性或发生损失的可能性，所以避险功能规避的更多是市场中不确定性的风险。在加征关税之前，黄金价格已经创下历史新高，白银价格也维持高位，主要原因是地缘政治、美联储货币政策的不确定性，以及伴随着去全球化趋势进程加快，各国央行持续购入黄金应对货币购买风险等因素。但是“对等关税”出来之后，黄金大跌，在这当中，有一个因素的影响占据最大权重，就是对全球经济下滑的担忧。全球经济下滑是一种确定性的风险，而不是模棱两可的，相当于假设成立，对金融市场、商品市场影响也是相对确定性的，在这种确定性的情况下，一是黄金的短期避险功能暂时退却。另一方面，黄金作为大宗商品市场的一员，受到经济下行的影响价格回落，同时投资者可能会出售黄金换取流动性维持其他风险资产保证金。随后，关税政策不断产生新的变量，包括中国的反制、欧盟的反制，特朗普对关税的调整与各种反复等等，增加了市场的不确定性，在此基础之上，黄金市场的避险功能使得金价再度攀升，并突破了之前的高点再创新高。
板块及品种，需要结合关税后续发展及自身基本面的特征来区别看待：贵金属：关税的实施、地缘政治冲突、去全球化、美国高债务、经济滞胀将会支撑避险需求的长期存在，或将推升金价长期上涨，黄金在未来全球资产配置中仍是重要部分。在避险属性方面，白银虽然和黄金具有一定的相关性，但是白银有50%需求为工业需求，当加征关税引发全球经济走弱，疲弱的经济需求很可能拖累白银价格涨幅。金属板块：短期在关税政策实施下，基于经济下行的担忧金属价格走弱，但后续来看，如果关税没有达到更乐观的结果，基于我国多个金属品种有较大进口份额，贸易的限制可能会引发供需格局的变化，尤其是供给端，金属板块可能会出现分化。能化板块：成本端原油的影响占到较大的权重，后续重点关注产油国的生产动态。黑色板块：中、美在该板块贸易较少，更多关注其自身基本面的影响。农产品的：分化更为明显。中美贸易中，中国进口大豆数量较大，后续不管是食品安全或国家粮食安全较多，国产大豆降受到更多重视，而饲料成本上涨预期也带动了养殖端如鸡蛋、生猪的上涨；另外油脂影响相对复杂，除生产端外，亦受到原油价格的影响。所以，投资者在进行操作的时候，需要宏观经济结合基本面情况进行综合判断。在市场性风险比较大的时候，建议投资者一定要更加重视风险管理。对于企业来说，风险对冲的目的是对冲现货经营中的风险，实现稳健的生产节奏与资金流。1、确认风险点、做好风险预案。因为在特殊事件下，企业的经营风险可能会较往常出现不一样的变化，需重新审视，避免经验主义，若风险点发生变化，要及时根据新的风险去调节套保方案；2、做好动态监测与资金管理。期货市场是金融衍生品工具，价格波动灵敏，且较现货价格波动幅度要宽，可能会使企业套保过程中出现短暂的基差风险，所以要留足充分的弹性空间来对应；3、可以去尝试做市场间或品种间的组合套保来进行优化，比如期货+期权组合、外贸企业的内盘+外盘组合、场外衍生品等，企业根据自己的经营情况去进行选择。对于个人投资者来说：做好收益风险比的测算，不要追求“富贵险中求”，建议尽量去做确定性更高的策略和交易，并在入场前做好“方向、止盈、止损”三大关键因素的理性确认，同时根据自己的风险承受能力调节仓位，可以适当放低仓位；同时为应对市场性风险，可以选择期货+期权组合、品种月间及跨品种套利组合。 点击下方，关注天津经济广播
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来源 | 天津经济广播《今日证券》节目
记者 | 王淑珍
编辑 | 陈晨
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