技术指标概览 作为债券品种里面流动性较强的代表，国债期货平时被用于高频交易的情景较多，由此催生出对于国债期货技术面分析的需求。本系列报告探究不同技术类指标在国债期货市场上的有效性，帮助投资者更好地对国债期货进行技术分析。本次报告中，我们列举了较常见的 10 个趋势判断类技术指标，测算不同市场环境及合约对象下，各技术指标对预测未来一段区间内价格波动的有效性。 基本动量指标 MOM 在众多技术指标中，基本动量指标 MOM （Momentum）的数据要求最低， 计算也最为简单，根据收盘价的 10 个交易日（2 周）变动即可得到 MOM 指标。 MOMT = CloseT – CloseT-10 应用于国债期货 10 连价格时，在 21 年 12 月 31 日，T 收盘价为 100.74，10 个交易日前，即 12 月 17 日，收盘价为 100.08，当日 MOM 值为 0.655， 全历史数据下 MOM 信号值如下。 图 1：应用于国债期货 10 连价格时 MOM 表现 资料来源：所，wind MOM 值的高低反映了市场的积极与消极状态，其最大值与最小值取决于测算指标的波动程度，应用于国债期货 10 连价格时，MOM 值基本在-2 至 2 之间， 最大与最小值均发生在 16 年底。作为最典型的技术指标，MOM 值在特定区间的 变动反映了不同的市场状态。在 0 值附近波动代表了市场状态的切换，负值上穿 0 代表市场由消极状态转为积极状态，正值下穿 0 代表市场由积极状态转为消极状态；值过高（超过 1）或过低（低于-1）反映市场进入超买或超卖状态。 钱德动量摆动指标 CMO 为了提高指标有效性，钱德动量摆动指标 CMO （ Chande Momentum Oscillator）在生成信号值之前，先把市场状态切分为上涨和下跌状态，之后根据不同的市场状态统计价格变动情况，再成超买和超卖信号。 UpT = max(0, CloseT – CloseT-1) DnT = min(0,CloseT – CloseT-1) CMOT=100*(∑i=T-9,TUpi - ∑T-9,TDni)/ (∑i=T-9,TUpi + ∑T-9,TDni) 应用于国债期货 10 连价格时，在 21 年 12 月 17 日至 12 月 31 日，T 收盘价上涨时累计涨幅为 0.91，T 收盘价下跌时累计跌幅为 0.255，31 日 CMO 值为56.22，全历史数据下策略信号值如下。 图 2：应用于国债期货 10 连价格时 CMO 表现 资料来源：所，wind CMO 值的高低反映了市场的积极与消极状态，其理论最大值和最小值分别为 100 和-100，应用于国债期货 10 连价格时，CMO 值基本在-80 至 80 之间，最大 值发生在 15 年中，最小值发生在 16 年底。类似的，CMO 负值上穿 0 代表市场 由消极状态转为积极状态，正值下穿 0 代表市场由积极状态转为消极状态；值过高（超过 50）或过低（低于-50）反映市场进入超买或超卖状态。 价格摆动指标 APO 为了进一步观测价格的趋势特征，价格摆动指标 APO（Absolute Price Oscillator）在计算过程中使用了 10 交易日移动平均线（MA10）和 20 交易日移动平均线（MA20）两条曲线，通过快线和慢线的差形成 APO 来体现趋势的变化特征，相比 MOM 和 CMO 两个单线指标，APO 指标观测的趋势相对更长，因此曲线的变化幅度相对较小。 APOT = MA10T – MA20T 应用于国债期货 10 连价格时，在 21 年 12 月 31 日，T 收盘价的 10 日均值为 100.455，20 日均值为 100.2693，当日APO 值为 0.18575，全历史数据下策略信号值如下。 图 3：应用于国债期货 10 连价格时 APO 表现 资料来源：所，wind APO 值的高低反映了市场的积极与消极状态，其最大值和最小值取决于测算指标的波动程度，应用于国债期货 10 连价格时，APO 值基本在-1 至 1 之间，最大值发生在 20 年初，最小值发生在 16 年底。类似的，APO 负值上穿 0，即短期移动均线向上交叉长期移动均线时，市场由消极状态转为积极状态，正值下穿 0， 即短期移动均线向下交叉长期移动均线时，代表市场由积极状态转为消极状态； 值过高（超过 0.5）或过低（低于-0.5）反映市场进入超买或超卖状态。 平滑异同平均指标 MACD 在仅使用收盘价进行计算的技术指标中，平滑异同平均指标 MACD（Moving Average Convergence Divergence）由于在大部分场景下信号有效性均较高，因此其泛用性强，是最常用的技术指标之一。