1. 主动量化基金的发展情况与超额收益来源

公募量化的6大产品策略定位

公募量化的产品策略定位：按照产品策略定位可以分为6大类，公募量化产品数量共919只，规模合计3868.65亿元。大多数量化产品都 是由量化部的基金经理所管理，但也有部分基金公司的主动权益团队开始布局量化产品。公募量化产品中，目前规模靠前的三类产品为： 指数增强基金、主动量化基金、类绝对收益基金。 指数增强基金：要求投资指数成分股的占比不低于80%，合同要求年化跟踪误差不超过8%。目前以沪深300指增、中证500指增、中证 A500指增为主。 行业主题基金：没有严格的指数成分股、跟踪误差限制，力求长期跑赢指数。覆盖的行业赛道有医药、军工、银行、计算机、半导体、 消费等。

量化产品各细分策略的分布情况

港股量化基金：均为港股通产品，目前布 局的基金公司有：富国、华泰柏瑞、创金 合信、景顺长城以及中航基金。 主动量化：与主动权益基金的定位相似， 目前主流产品策略有：类指增（偏股增强、 沪深300增强）、风格策略（红利、小微盘、 价值、成长等）、行业轮动、空气指增等。 量化固收+：通常是权益部分采用量化策略， 例如指数增强（富国）、红利（招商）、 多策略（华夏）。 主动权益团队的量化产品：主动权益团队 招聘有量化背景的基金经理，或主动权益 产品中拿出部分仓位采用量化选股策略。 代表的案例有：中欧基金的SmartBeta四 因子产品、广发基金（主动与量化的融 合）、易方达基金（主动与量化的融合）。

规模靠前的20只主动量化产品

全行业量化选股基金：招商量化精选、国金量化多因子以及国金量化精选规模更大，持仓上均配置了不同比例的小盘股。 类指增基金：偏股基金增强（博道远航、博道久航）、类300增强（长信量化价值驱动、华泰柏瑞量化增强等，成分股投资比例有差异）。 行业轮动基金：代表产品为华安事件驱动量化策略，行业轮动模型（月度）+选股模型（多因子、事件驱动、量价等）。 风格基金：小微盘基金（诺安多策略）、成长风格基金（博道成长智航、招商成长量化选股，两只产品基准不一样，分别为中信成长风格 指数、中证500成长指数）。

2. 策略1：偏股基金增强策略

长期跑赢偏股基金指数的基金（所有主动权益基金）

长期跑赢偏股基金指数的基金。采用近三年的数据进行筛选：(1)跟踪误差在10%以内；（2）只选取一个基金经理，基金经理管理该产品 的时间满三年；（3）剔除定开、持有期产品；（4）按照信息比率排序。满足条件的基金经理有：周云、陈文、孙蒙、徐彦、笪篁等。

博道远航与博道久航

博道久航：2023年7月开始改造，也是定位为基金指数增强，不过和远航的思路完全差异化。当前策略参照FOF思路的投资方法，将所有主 动选股产品分为六大风格的策略，即大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值、均衡型和轮动型策略，然后复刻对应风格类别中表现优 秀的基金经理的投资思路和方法，转化为量化模型，形成一个可量化、可执行的选股策略，最后将六大选股策略都配置在同一个产品即博 道久航上，以期实现对战胜偏股基金指数最大化的超额收益弹性，预期波动要高于博道远航。

信澳宁隽智选

3. 策略2：SmartBeta风格策略

主动量化的风格基金：小微盘策略

小微盘策略：同泰远见（重点投资北交所股票）、诺安多策略（24年报的持仓加权市值最小）、中加专精特新量化选股、建信灵活配置等。 小盘策略：汇安多策略、广发量化多因子（采用国证2000指数作为基准）、西部利得量化优选一年持有（多策略风格的量化小盘基金）。 类中证2000指增：通过跟踪误差、行业偏离度、成分股投资占比等多个角度分析，光大诚鑫与东方量化成长更偏类中证2000指增策略。

部分小微盘策略基金的比较

今年以来跑赢万得微盘股指数的产品：同泰远见、诺安多策略等。部分微盘股策略产品未 跑赢万得微盘股指数，更多原因在于市值下沉的程度。

诺安多策略：（1）微盘属性明显且稳定，以持仓加权的自由流通市值为例，23H1 （18.54亿元）、23H2（15.95亿元）、24H1（10.66亿元）、24H2（13.08亿元）； （2）保持一定的换手，有效的换手转化为收益率；（3）万得微盘股指数的成分股有400 只，诺安多策略的股票数量近两期在200多只。

广发高股息优享的产品分析

广发高股息优享在胡骏接管以来，长期业绩战胜了中证红利全收益指数。今年以来，超额收益更加突出——收益对比：广发高股息优享 12.10%、中证红利5.27%、沪深300 6.73%。 拆分来看，绩优一方面来源于对银行的青睐，同时与指数相比煤炭、钢铁占比明显偏低；另一方面源于对港股配置的重视，港股持仓贡献超额。

主动量化的风格基金：成长策略

博道成长智航：采用策略被称为“中信成长风格指数多因子选股增强模型”，即在中信成长风格上作量化选股。从环境表现来看具备较强 进攻性，指数上涨/成长占优时段相对突出。

博道大盘成长：采用策略被称为“大盘成长SMART BETA选股模型”，即在大盘股（自由流通市值占比前70%）中做细分，针对价值、成 长等细分个股采用差异化因子进行筛选与增强，适当结合多因子选股模型。从环境表现来看，产品存在风格轮动，近一年下跌期表现更优。

招商成长量化选股：强调成长为导向，通过构建多因子量化投资模型，精选业绩高景气、质地优良、定价合理的个股；业绩基准采用中证 500成长指数，并在此基础上结合基金经理的具备PB-ROE特征的量化框架。