今天的文章，小编要向大家介绍三种经典的资产配置方法。

这三种经典的资产配置方法虽然不是绝对的，但它们均出自大师之手，并且经过了长期的时间验证。再次回味，或许我们可以从这三种资产配置的方法中体会到合理分散风险、管理最大回撤并获取长期收益的魅力，也希望通过借鉴投资大师们资产配置的理念，带给大家些许启发。

话不多说，赶快开始吧。

永久组合

向大家介绍的第一个组合叫“永久组合”。

1987年出版的《为什么最周密的投资计划通常会失败》一书中，著名投资者哈利·布朗（Harry Browne）提出这个为“永久组合”的资产配置方法（The Permanent Portfolio）。哈利的这一组合目的是让投资者在任何经济环境下都能够获得安稳且长期的回报，而且组合十分简单，易于被广大投资者理解接受。

永久组合的投资资金平均分为了四等份：25%的股票、25%的国债、25%的现金和25%的黄金。

图一：永久组合

其中25%的股票负责提高组合的整体回报，25%的国债能够确保稳定的收益，现金和黄金的配置主要是为了在市场极端恶化的情况下给予投资者适当的保护，避免重大亏损。

永久组合的配置方式简单且略显“平庸”，想必大家也都能感觉到这样的组合在一般情况下取得的投资回报会低于偏股类的投资组合，但在特殊情景中，如经济危机、金融危机等，却能够让持有永久组合的人在别人都亏损30%~40%的时候，损失相对小很多。

如果在别人都亏损的时候避免了亏损，没有了过山车式的“大起大落”，投资者更容易获得较好的投资体验，也就更容易坚持长期投资。俗话说，少犯错就是在做对的事，对应到投资上，少亏损、长期获得稳定的小幅收益也是成功的投资。

全天候组合

第二个经典组合是由世界上最大的对冲基金之一，桥水基金的创始人瑞·达利奥（Ray Dalio）设计出来的，也是桥水基金最著名的投资策略：全天候资产组合（All Weather Portfolio）。

1975年，达利奥创立了桥水基金，作为资深投资者的他可谓经历了各种各样的经济环境，见证了无数次的财富创造与幻灭。在他看来，不论持有什么类型的资产，都会有部分价值损失的一天；但如果仅靠持有现金或国债而不参与投资，通货膨胀也会逐渐侵蚀现有的财富。

因此，他希望能够构建一个在所有经济环境中有能表现良好，平稳应对各种极端风险，且能够长期有效运转的资产配置组合，保护自己和家人的财富。1996年，在众多同事的帮助下，达利奥设计出了著名的全天候资产组合，并不断优化，目标是在之后的100年时间里，可以放心把钱投入这个能够适应各种经济环境的组合当中。

从资产大类来看，全天候组合包含了30%的股票、55%的政府债券、7.5%的黄金和7.5%的大宗商品。

2014年，在《钱：7步创造终身收入》一书中，托尼·罗宾斯通过对达利奥的采访，为我们提供了一份简化版的全天候组合配置清单，将其中30%的股票进一步细分为了18%的美国大盘股、3%的美国小盘股、6%的其他发达国家股票和3%的新兴市场国家股票；55%的债券则由40%的三十年期美国债券和15%的十年期美国债券组成。

图二：全天候组合

在股、债这样的大类资产中进一步细分成不同的子品类进行配置，是出于进一步多元分散投资组合的考虑。

全天候资产组合的主要优势之一，就是它能够在四种的不同经济环境中均保持良好表现，能够有效控制整体的风险。简单来说，在不同的经济环境下，股票、债券、商品的表现自然各不相同，比如在经济增长率上升时股票表现良好，通胀环境中商品表现更为出色，如果不能做到预测市场，就通过“风险平价”的方式，通过合理的资产配置管理好“最大回撤”问题。

根据《全球资产配置》中的数据，从1973到2013的40年间，全天候资产组合波动率为8.24%，年化回报为9.5%。

斯文森组合

第三个经典投资组合是大学捐赠基金的投资策略，由著名耶鲁大学捐赠基金的掌门人大卫·斯文森创建的“斯文森组合”。

从1985年开始，斯文森掌管了耶鲁捐赠基金，那时的基金规模仅有13亿美元，而30多年后，斯文森把基金规模做到了280多亿美元，平均年化回报达到了12%的水平。

“耶鲁投资法”的核心之一，有赖于斯文森在八十年代的时候就发现了一个秘密，那就是要想保证长期回报高，整个投资组合一定要偏重于股权，也就是股票。但股权品类的投资会面临随着市场上下波动剧烈的问题，为了投向不受市场好坏影响的股权品类，斯文森大力主张把钱投到风投、私募、对冲基金这些地方。

对于捐赠基金来说，它最希望保证的是钱一直稳定增长，哪怕牛市跑输一点也没关系，只要熊市的时候依然能够稳定就行。长期资产配置中也可以利用资金长期性的特征，牺牲部分流动性来交换超额收益。

但是，对于绝大部分普通投资者而言，斯文森组合没法复制，因为VC、PE、对冲基金这样的机构，一般不会对普通投资者开放，因此为了让个人投资者更好的借鉴他的耶鲁投资法，斯文森提出了三个核心的原则和建议：

第一，一个投资组合里应该有6中不完全相同的资产，但总体来说应该以股票为主，因为从长期看来，股票永远是回报最高的选择；

第二，投资者应该按照自己设定的时间频率来给组合进行再平衡，一般来说一年一次就可以；

第三，市场很难战胜。所以相对于个股，投资那些低成本的指数基金也是很好的选择。

图三：斯文森组合

基于以上建议，斯文森推荐了如下的资产配置方法：美国大盘股20%，其他发达国家股票20%，新兴市场国家股票10%，三十年期美国债券15%，通胀保护债券15%，房地产信托基金20%这个配置更偏重股票一点，整体的股票占比达到了50%。

来个小结

从永久组合到全天候组合，再到斯文森组合，三种经典的投资组合收益逐渐增加，波动性也逐渐增大，组合中所涉及的资产品类的复杂程度也逐渐增高。

就像小编在一开始就强调的一样，资产配置这件事没有绝对的好坏，经典的投资组合方式给予我们的更多是资产配置的理念。如果仅持有单一的资产类别，缺乏对“分配风险”、“控制回撤”等概念的理解，我们很难甚至不太可能安稳的穿越不同经济周期。

人的一生总是在经历着各种的不确定性，很多能够带来毁灭性打击的系统性风险又是极难预见的。在敬畏市场的同时，合理配置不同的资产类别，再根据自身的实际情况进一步细分大类资产下的组合策略或许是一个不错的选择。

在借鉴其资产配置思想的同时，我们也应该意识到不同的市场环境、市场成熟度是会影响各大类资产的表现的。

就拿国内A股市场而言，从2017年开始，市场走势分化越来越明显，呈现出明显的结构化和差异化。散户投资者对大盘的整体表现不太满意，感觉到赚钱难度越来越大，其实市场仅是逐渐告别了暴涨暴跌、同涨同跌的阶段，出现了分化。

不具备强大的投研能力、缺乏必要的市场经验自然很难竞争过专业的投资机构，赚不到钱不是因为没有机会，而是因为没有抓住机会。而优秀的管理人往往能提供不受整体市场好坏影响的收益，更准确的说，是能够找到结构性行情中的机会。国内市场的阿尔法还未被挖掘枯竭，好的主动管理人还在层出不穷，或许我们应该且行且珍惜了。

当然，我们所拥有的资金的性质、可以投资的期限、对投资收益的预期等各方面的差异，也都意味着我们可以根据自己的偏好和现实进行组合内部的调整，让我们的投资组合适应自己的需求。



有心的球友会发现，过去“我要稳稳的幸福”组合调仓就是在股票型、债券型、货币型基金之间均衡配置来降低组合风险的，组合主理人始终将控制风险放在第一位，坚持科学的大类资产配置方案，根据不同的市场情况斟酌调仓时点和具体仓位，力争为投资人创造更高的投资性价比。这也是组合运营1000多天以来，净值曲线能够稳步向上的核心原因。不仅是震荡市，任何市场对于大多数投资人来说，幸福组合都可以作为基础资产来配置。

目前，“我要稳稳的幸福”组合已在蛋卷平台上线，便捷购买入口如附↓ ↓ ↓


$上证指数(SH000001)$ $沪深300(SH000300)$$创业板指(SZ399006)$

@蛋卷基金 @今日话题

文章转载来源：孚时投资（微信公众号）

风险提示： “我要稳稳的幸福”组合是由蛋卷基金向投资者提供的基金销售增值服务。符合蛋卷基金相关要求的个人投资者可以根据蛋卷基金所提供的组合的目标和定位以及自身的风险偏好自行选择是否跟投（即根据组合基金配置比例认购/申购组合内的一揽子基金）。投资者接受蛋卷基金服务不得被视为基金管理人向投资者提供了任何投资建议，基金管理人亦非该服务的法律关系当事人。 我国证券市场发展时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，组合及其所投资基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成组合业绩表现的保证。基金组合投资有风险，敬请投资人认真阅读组合所投基金的相关法律文件，了解组合所投基金的风险与收益特征，并关注组合的风险评级及特有风险，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。