【财信期货：黑色金属市场延续供需双弱格局】 ⑴钢材市场供需双弱格局延续，高库存压力有所缓解，但在需求持续疲软的背景下，元旦后钢厂若逐步复产，可能加剧供需矛盾。供增需减预期下，短期上行驱动更多在于原料冬储补库下的成本支撑有所增强。从资金结构看，螺纹05合约前二十席位空单增仓更为明显，持仓变动偏空；热卷05合约则呈现多空小幅减仓态势。整体而言，钢材自身基本面驱动有限，短期价格走势将更多取决于成本端波动。操作上，建议维持回调短多思路。 ⑵全球铁矿石发运量维持高位，到港量环比小幅下降，但需求端铁水产量持续回落，港口库存不断累积，矿石自身基本面缺乏上行驱动。关键矛盾在于，当前钢厂进口矿库存处于低位，随着冬储时间窗口临近，补库预期对价格形成了显著支撑。在补库逻辑主导下，原料走势预计将强于成材。然而，受制于整体供强需弱的基本面格局，矿价上方空间同样受限。资金层面，前二十席位空单增仓更为明显，持仓结构偏空。总体来看，铁矿石市场多空因素交织，补库需求与基本面压力并存。预计价格短期将呈现震荡偏强态势，但上涨高度受限于供需压力。 ⑶受年度生产任务完成等因素影响，产地停、减产煤矿增多，元旦前供应端难有明显增量，而焦企补库略有增加，但集中性补库未出现前，现货或维持弱稳。资金层面，主力05合约前二十席位持仓变动不大，市场观望情绪较浓。整体来看，随着冬储窗口临近，现货价格支撑或有所增强。操作上建议以回调后短多思路为主，并密切关注资金流向及下游补库节奏。 ⑷环保政策仍对焦炭供应形成一定扰动，第三轮提降后部分焦企已陷入亏损，但行业整体开工率仍保持稳定。需求端，铁水产量延续回落趋势，对焦炭刚需形成压制。在此背景下，焦企积极发货，钢厂厂内焦炭库存逐步累积，预计短期内现货价格仍有一定下行压力。从估值层面看，当前焦炭盘面价格已较充分地反映了现货市场的偏空预期，整体估值进入偏低区间。综合来看，焦炭市场呈现明显的“低估值”与“弱驱动”并存的特征。短期走势预计将主要受焦煤价格波动影响