观季节的周期规律：春播、夏长、秋收、冬藏；
观行业的周期规律：起步、成长、成熟、衰退；
观股市的周期规律：筑底、上涨、见顶、下跌。
周而复始，潮起潮落，永不停息……
任何事物都有周期，包括股市里也有周期行业，由于周期性行业存在波动性，所以需要一个更为稳健的估值指标——即“席勒市盈率”，也就周期调整市盈率，英文缩写CAPE比率，全名是 Cyclically-Adjusted Price-Earnings Ratio。
与传统市盈率相比，席勒市盈率使用过去10年的平均净利润来代替单年的净利润进行计算，以平滑经济周期对公司盈利的影响，从而提供一个更稳定和长期视角的估值指标。
简单说，席勒市盈率=总市值 / 近十年市盈率平均值。
这种市盈率特别适用于周期性行业，比如钢铁、煤炭、证券、航空、航运、有色、房地产等，因为这类行业的盈利波动较大，单年的市盈率可能会因为周期性因素而失真。
但不适用于盈利持续增加的企业，因为过去10年平均净利润会导致市盈率公式的分母偏小，市盈率数值偏大。比如成长股使用PEG的估值法、白酒消费股使用DCF估值法。
通常，使用席勒市盈率估值法的基本步骤如下：
1）计算一家公司过去10年的平均净利润：这是估值的基础，查看标的公司过去10年的的扣非净利润情况，将每年的净利润相加，然后除以10；
2）确定合理的市盈率范围：一般参照10年期国债平均收益的倒数值。例如，现在10年期国债的收益率是2.27%，那么合理的市盈率大约40倍。另外，还需要根据行业以及个股历史市盈率情况合理确定。
3）计算合理市值：将过去10年的平均净利润乘以合理的市盈率，得到的结果就是合理的市值。
4）确定买入和卖出点：为了确保安全边际，通常会使用一个折扣率，例如70%、60%或50%，来计算买入和卖出的价格，可以将合理市值的70%作为买入点，150%作为卖出点。
一、美股估值指标与股价历史走势
接下来为大家重点分析美股标普500指数估值情况，采用的指标为席勒市盈率（CAPE）以及12个月远期市盈率（PE），前者是基于标普500指数过去十年经通胀调整后的平均收益计算得出，也被称为周期性调整市盈率，起始时间为1881年1月，后者则是基于标普500指数与未来12个月预期的每股收益来计算，起始时间为1979年1月，后者当前在标普500价格预测中应用较多：
席勒市盈率=股票指数/过去十年经通胀调整后股指平均每股收益
12个月股指远期市盈率=股票指数/未来12个月预期的每股收益
发现当CAPE远低于市场长期平均水平时，往往会伴随着未来十年标普500的快速上涨，反之亦然。
当CAPE偏高时，理论上而言导致其回落至市场长期平均水平有两种原因：
1、平均股价增长放缓，股价涨幅较此前下降或股价下跌；
2、平均每股收益增长加快，在此情况下股指依然能维持较高涨幅，而后者则是投资者更乐于见到的。
二、美股估值（CAPE和PE）的宏微观影响因素
以标普500指数为研究样本，通过建立回归模型，将股息率、真实利率和通货膨胀率作为三个主要研究因素，并对此进行回归来研究市场波幅的大小、企业处于不同的市场周期阶段是否会影响市盈率。研究结果表明，只有股息率对市盈率产生正相关影响，剩余的其他两个因素均与市盈率呈负相关关系。
三、总结
长期来看，当期标普500指数的估值可以帮助预测该指数的长期收益的变化。当期标普500指数估值对于未来十年年化收益率预测效果明显好于未来五年、两年以及一年年化收益率。仅按照以往规律，当前的12个月PE对应的标普500指数未来十年年化收益率为2.82%，不符合产生大牛市的特征。
短期来看，标普500指数估值变动受美债名义利率绝对值以及变化速率影响较大。但长期标普500指数估值与美债名义利率不存在稳定关系，标普500指数估值与美债名义利率相关性的变化存在阈值。当10年期美债名义利率小于4.5%时，二者之间的相关性较弱。当10年期美债名义利率高于4.5%时，美债名义利率对12个月远期PE影响较大，二者负相关性明显抬升。
$标普500ETF(SH513500)$ $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$
